锂电池产业链2025年和2026Q1业绩综述：业绩拐点确立盈利全面修复

  2025年：产业链业绩拐点确立。锂电池产业链2025年实现盈利收入12029.78亿元，同比增长20.76%；归母净利润967.86亿元，同比增长57.99%，显著扭转过去两年净利润持续下滑的局面。业绩改善主要得益于下游需求快速地增长、产业链价格触底回升、成本费用有效控制以及资产/信用减值损失同比减少。各细分环节均实现盈利收入与净利润同比增长，归母净利润增速依次为：锂电设备（1434.02%）＞电解液（1084.49%）＞正极（232.11%）＞隔膜（192.95%）＞辅材（128.73%）＞负极（81.86%）＞锂电池（37.81%）＞结构件（26.41%）。从净利润分布来看，锂电池环节仍占据主导，但上游环节的净利润占比开始回升，表明上游环节的盈利开始修复。产业链盈利能力同比回升，整体毛利率为19.14%，同比上升0.56pct；净利率为8.36%，同比上升1.98pct；ROE-摊薄为10.64%，同比上升2.81pct。回款效率与经营现金流提升。资本开支结构性分化，锂电池环节同比转增30.82%，而上游材料环节继续缩减，同比下降21.05%，预计2026年优质产能的供需格局将持续偏紧。

  2026Q1：延续高景气，盈利全面修复。产业链2026Q1实现盈利收入3672.20亿元，同比增长51.33%，环比下降3.41%，营收环比下降主要系季节性因素影响；实现归母净利润353.64亿元，同比增长87.67%，环比增长33.12%，呈现淡季不淡的强势特征。各细分环节均实现归母净利润同比大幅改善，其中，正极材料、电解液、辅材等环节的净利润同比增幅均超过900%；环比增幅则差异较大，其中，辅材、正极材料、锂电设备环节的净利润环比增幅显著。产业链整体毛利率为20.24%，同比上升1.87pct，环比微幅下降0.08pct；净利率为10.48%，同比上升2.41pct，环比上升2.88pct，创下阶段新高；ROE-摊薄为3.70%，同比上升1.39pct。受行业补库与回款节奏影响，经营现金流阶段性回落。产业链资本开支同比增长3.84%，延续回升趋势，锂电池环节的资本开支保持高增，同比增长35.44%，占比67.98%；除正极材料和隔膜环节外，上游别的环节的资本开支均同比转增，显示企业信心增强。

  投资建议：在需求旺盛与供给结构优化的双重驱动下，产业链已步入新一轮上行周期，供需紧平衡格局将延续，行业盈利修复趋势明确。固态电池产业化持续推进，将为产业链带来结构性的增量需求。建议持续关注电芯、碳酸锂、6F、VC、LFP、隔膜、铜箔等涨价弹性品种，固态电池领域优先关注先行受益的设备端和核心材料固态电解质环节，持续关注新型正负极、碳纳米管、复合集流体等迭代升级材料方向。

  风险提示：下游需求没有到达预期风险；市场之间的竞争加剧风险；原材料价格大大波动风险；固态电池产业化进程没有到达预期风险；贸易摩擦升级风险。